Cerramos el semestre con una rentabilidad positiva del 4,77%, máxima caída del 2,69% y una volatilidad de 5,22% , lo que sitúa la rentabilidad acumulada del ejercicio en el 3,27%.
A pesar de terminar el periodo en positivo, el comportamiento del fondo ha sido inferior al de los principales índices comparables. El ejercicio ha estado marcado por una elevada volatilidad en la primera mitad del año, asociada principalmente a incertidumbre geopolítica y a las políticas comerciales anunciadas en Estados Unidos, seguida de un segundo semestre con un comportamiento más sólido de los mercados.
Este mejor desempeño en la segunda parte del año ha estado impulsado principalmente por el buen comportamiento de ciertos sectores vinculados al desarrollo y adopción de la IA, así como en compañías de defensa y aeroespacial, favorecidas por el actual contexto geopolítico.
Adicionalmente, el sector financiero, y en especial la banca europea, ha tenido un comportamiento destacado, beneficiándose de un entorno de tipos de interés elevados y una mejora del margen de intereses. En términos geográficos, Europa ha mostrado un comportamiento relativo más sólido de lo anticipado, apoyado en valoraciones de partida más atractivas y una mayor exposición a sectores cíclicos y financieros.
La fuerte concentración de rentabilidad en estos segmentos ha explicado gran parte de la divergencia entre índices y estilos de inversión.
Impacto de divisa y política de cobertura.
Durante el ejercicio, El euro se ha apreciado un 13,46 % frente al dólar, lo que ha tenido un impacto negativo relevante en la rentabilidad del fondo, dado que la exposición media de USD se ha situado en torno al 35%. Estimamos que el efecto divisa ha restado aproximadamente 4,7 puntos porcentuales a la rentabilidad anual.
La política del fondo no contempla actualmente la cobertura sistemática del riesgo divisa. Cubrir divisa implica asumir un coste recurrente derivado del diferencial de tipos de interés (carry), actualmente en torno al 1,6% anual, al que se suman otros costes y riesgos operativos asociados a la gestión y renovación periódica de las coberturas.
Dado que no consideramos el dólar una divisa estructuralmente débil y que el coste de una cobertura permanente es significativo a largo plazo, estimamos que la decisión de cubrir divisa reduciría la rentabilidad esperada del fondo sin una mejora clara de rentabilidad / riesgo. Por este motivo, mantenemos una política de no cobertura sistemática lo que es coherente con un horizonte de inversión a largo plazo.
Sobreponderación a empresas de calidad.
Tanto nuestros sistemas cuantitativos como la gestión discrecional del fondo mantienen una clara preferencia por empresas de calidad, caracterizadas por bajos niveles de endeudamiento, elevados retornos sobre el capital y alta estabilidad de beneficios.
Durante 2025, este tipo de compañías ha tenido un comportamiento inferior al mercado en su conjunto. Un ETF o fondo cotizado como por ejemplo el Xtrackers MSCI World Quality UCITS ETF 1C que sobrepondera empresas de calidad ha obtenido una rentabilidad del 2,04% frente al 7,13% de otro ETF que simplemente replica el índice como el Xtrackers MSCI World UCITS ETF 1C.
Pese a este comportamiento relativo desfavorable, seguimos convencidos de que las empresas con ventajas competitivas duraderas y capacidad de reinversión estable de sus flujos de caja generan valor de forma consistente a lo largo del tiempo. Históricamente, este enfoque ha ofrecido buenos resultados en ciclos completos de mercado, aunque puede quedar rezagado en fases de fuerte concentración de rentabilidad o elevado momentum en determinados segmentos.
Gestión de riesgo y rebalanceo.
El fondo utiliza sistemas cuantitativos flexibles cuyo objetivo principal es limitar la volatilidad y caídas máximas. Estos sistemas ajustan la exposición a activos de riesgo cuando se produce un aumento de la volatilidad observada o esperada, con el objetivo de preservar el capital de los partícipes en escenarios adversos.
Como cualquier seguro, este enfoque tiene un coste. En entornos caracterizados por caídas bruscas seguidas de recuperaciones rápidas, el fondo puedo no capturar el rebote posterior. Eso es precisamente lo que ha ocurrido en la primera parte de 2025 y ha contribuida a la divergencia con algunos índices de referencia.
Hemos introducido ajustes para mejorar el comportamiento del fondo en este tipo de escenarios, pero no podemos renunciar a este tipo de mecanismos de gestión de riesgo coherentes con el objetivo principal del fondo: la preservación del patrimonio y la reducción de episodios de pérdidas significativas.
Enfoque y posicionamiento
El fondo combina sistemas cuantitativos de control de riesgo y momentum sobre índices y acciones con inversión discrecional en empresas de calidad. El objetivo es participar en las tendencias del mercado cuando estas se desarrollan de forma sostenida, al tiempo que se limita la volatilidad y las grandes caídas.
Durante 2025, algunos de los sistemas de momentum utilizados para capturar los segmentos más fuertes del mercado, especialmente en renta variable estadounidense, han tenido un comportamiento inferior al esperado. Este tipo de estrategias no funcionan de manera constante en todos los entornos de mercado y pueden verse penalizadas en fases de elevada volatilidad, cambios rápidos de tendencia o fuertes concentraciones de rentabilidad en periodos muy cortos.
Asumimos este comportamiento como parte inherente del proceso de inversión. La diversificación entre distintos sistemas, junto con los mecanismos de control de riesgo, tiene como objetivo mejorar la consistencia de resultados a lo largo del tiempo, aun a costa de no capturar completamente determinados movimientos de mercado en ejercicios concretos.
Seguimos convencidos de que la combinación de disciplina cuantitativa, control de riesgo y selección de activos de calidad es la forma más adecuada de proteger el capital de los partícipes y generar rentabilidad ajustada al riesgo en el largo plazo.
Evolución del fondo
El fondo Cinvest Multigestión Infal Patrimonio FI ha cerrado el año con un patrimonio gestionado de 13,7 millones de euros.
A 31 de diciembre de 2025, la rentabilidad del fondo se sitúa en el 3,27% con una volatilidad a 12 meses de 8,58%.
Desde su lanzamiento, el fondo acumula una rentabilidad del 18,69%. La máxima caída histórica (Max Drawdown) se sitúa en el -13,21% registrada en marzo de 2023. A cierre de diciembre, el fondo se encuentra aproximadamente un 1,13% por debajo de sus máximos históricos, tras haber reducido de forma significativa el drawdown sufrido durante el ejercicio.
Con el objetivo de poner estas cifras en contexto, a continuación, se presenta una comparativa frente al índice de referencia Morningstar EU Moderate Global Target Allocation NR EUR, así como frente a la media de fondos de la misma categoría.
En términos relativos, el fondo se sitúa este año en el percentil 78 por rentabilidad dentro de la categoría de Mixtos Flexibles EUR-Global, según Morningstar.
Los gastos corrientes del fondo ascienden al 1,10% anual, significativamente por debajo de la media de la categoría, situada en el 1,77%. De este total, el 1,05% corresponde a la comisión de gestión, el 0,016% a la comisión de depositaría, y el resto a otros gastos operativos (CNMV, auditoría y retenciones no recuperables de dividendos extranjeros), todos ellos descontados diariamente del valor liquidativo.
Posición del fondo a 31/12/2025
Zona Geográfica renta variable
Renta Fija
Disclaimer
Este documento se publica con fines divulgativos. En ningún caso constituye oferta ni recomendación de compra o venta. Ninguna información contenida en él debe interpretarse como asesoramiento. La información legal y detallada del fondo se publica trimestralmente en la CNMV. La inversión en fondos está sujeta a fluctuaciones del mercado y otros riesgos por lo que el valor del fondo y los rendimientos obtenidos pueden experimentar variaciones. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. La información mostrada en el documento se considera fiable pero pueden existir erratas y errores. La información publicada es la disponible a fecha de elaboración del informe.